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高盛发研报指，玖龙纸业(02689)2023财年上半年净亏损为13.9亿元（人民币，下同），每股亏损为0.30元，去年同期为28亿元。剔除汇兑损失，经常性损失为13.4亿元。业绩略逊该行预期，但符合此前公布的盈警。公司未公布中期股息，而去年同期派息率为14%。该行将23-25年盈利预测上调0-1%。维持目标价4.5港元及“沽售”评级。
期内，纸张总产量为8.6万吨，同比增长2%，基本符合该行预期。单位毛利为80元/吨，同比下降86%，较该行预期低24%，主因平均售价低于预期。每吨单位损失为156元/吨。尽管重新开放影响，中国消费和快递对箱板纸的需求增长更为强劲，但该行认为，持续且过快的产能扩张将抑制利润率的回升。预计未来三年大型造纸厂（不包括中小型造纸厂）的新增产能将达到行业的近12%。料2023-25年行业利用率将保持在86%-88%水平，较2022年行业利润率达到历史低位时的87%没有改善。故预计玖龙纸业23-25财年单位净利润将保持在70-120元/吨的低位。
